大能源行业2026年第25周周报：1-5月风光新增装机增速回落，800VDC顺利推进

　　投资要点：

　　电力：1-5月风光新增装机增速回落火电新增维持高增

　　全国发电装机首次突破40亿千瓦。国家能源局于近日发布1-5月全国电力工业统计数据：截至5月底，全国累计发电装机容量40.1亿千瓦，同比增长11.0%。其中，太阳能发电装机容量12.6亿千瓦，同比增长16.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长17.0%。新增装机看，2026年1-5月全国新增装机124.73GW，同比下降52.9%；全国太阳能新增装机59.59GW，同比下降69.9%；全国风电新增装机25.05GW，同比下降45.9%。全国火电新增装机32.38GW，同比增长84.5%；核电新增装机3.62GW，去年同期无新增装机；水电新增装机4.09GW，同比增长25.8%。

　　前5月光伏新增装机同比大幅下降，抢装效应消退后装机回归常态。1-5月光伏新增装机同比下降69.9%，主要系2025年同期受“136号文”影响，运营商集中抢装导致基数较高，且集中在5月投产，月度装机节奏回归平稳，全年预计维持在200GW体量。风电装机平稳增长，前5月新增同比转负。月度装机看，2026年1-2月净增10.65GW（同比+16.5%），3月净增4.57GW（同比-17.6%），4月净增5.39GW（同比-7.4%），5月净增3.65GW（同比-86.1%）。全年风电新增装机有望保持增长态势，预计全年新增100GW量级。

　　展望全年，2025年受“136号文”影响形成的抢装高基数难以复制，2026年光伏装机增速或将明显回落，但预计仍将保持较高绝对值；风电在海上风电放量及大基地项目支撑下有望稳中有增；火电在2025年最后的一批在建项目投产后，预计2026年为“十五五”期间火电新增装机最大的一年。

　　投资分析意见：1）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际、国电电力、中国电力等；3）水电：推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技。6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等。

　　电新：800VDC顺利推进，关注多元电容方案+电源订单超预期公司

　　AIDC单柜功率向MW级跃迁，高压DC为最佳路线。（1）NV800V配电直接入机柜。NV此前发布800VDC白皮书，短期可能基于现有的交流配电系统市电通过HVDCPowerRack转化为800VDC，后续在柜内进行DC/DC转化；（2）谷歌首选+/-400V并且引入Sidecar架构，将算力和电力传输解耦。

　　高压直流方案带动多元电容方案发展。（1）牛角铝电解电容是AI服务器高压低频滤波核心元器件，主要应用在PSU内部，起到能量缓冲与维持、纹波电流吸收与滤波作用，伴随AIDC机柜引入800VDC架构，铝电解电容需求量或指数级扩张，2026/6/25鲁比康宣布对旗下铝电解电容涨价。（2）薄膜电容不局限于SST，高压方案下薄膜电容应用场景或超预期。薄膜电容优势是超长寿命+耐高压+高频滤波，当前薄膜电容适配SST固态变压器，后期800VDC其他电源有望引入薄膜电容。（3）超级电容兼具高功率密度和中等能量密度，LIC超级电容有望成为高功率AI服务器备电标配。

　　投资分析意见：建议关注：1）北美电源订单有望超预期的公司：科士达、欧陆通、麦格米特、奥海科技等；2）超级电容核心材料电极炭+钠电池材料：元力股份；3）薄膜电容：法拉电子。

　　风险提示：用电需求不及预期，800VDC进展不及预期，海外业务风险，原材料成本上升风险等。