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未来几年，新能源汽车市场再次进入快速发展阶段，动力电池将带动中国锂电池铜箔市场保持着高速增长的趋势，预计到 2025年中国锂电池铜箔市场需求将达 44万吨，超过标准铜箔成为较大的需求来源，未来五年 CAGR 达到 35%。
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铜箔产品的定价主要采取成本加成的模式，国内以上海有色金属 1#铜为基准，海外以 LME 铜为基准，加上加工费构成铜箔价格。2020 年四季度以来在下游需求快速回暖的的带动下，供需关系改善显著，铜箔加工费环比开始回升。![]()
铜箔作为锂电中游环节，上游原材料直接对接大宗商品，难以通过产业地位优势获得显著的议价能力。从成本构成来看，目前铜占总成本的比例已经到 80%左右，叠加非铜材料后原材料成本占比已经达到 80-85%，目前位置向下降本的地板较高，力图通过向内要效率，打价格战获取全面优势是一件非常困难的事情。![]()
从下游看，标准铜箔目前毛利率整体上较低，核心利润来源还是锂电铜箔。锂电铜箔环节自身竞争格局较为分散，相反下游客户锂电环节则格局更加集中，这也意味着在对客户这一方面，铜箔企业也很难具备强势的话语权。![]()
锂电铜箔轻薄化是未来的主流趋势。锂电铜箔越薄，对电池的能量密度提升作用越大。根据 GGII 数据，采用 6 微米极薄铜箔相较于 8 微米铜箔可将锂电池能量密度提升约 5%；随着未来国内新能源车、储能、消费等领域对超薄锂电铜箔的需求快速增加，预计 2020-2022 年国内 6 微米极薄锂电铜箔实际有效产能稳健增加。![]()
未来两年供需紧张将会加剧，扩张能力决定市场份额。具备更强的资源和供应商合作关系龙头企业有望抢先完成产能扩张，无疑将是这一轮供需紧张的较大受益者。![]()
图：产业链图谱
来源：塔坚研究
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